Банк России может снизить ключевую ставку ещё один раз в этом году

Глава ЦБ России Эльвира Набиуллина в ходе форума «Финополис-2025» заявила, что «пространство для снижения ключевой ставки остаётся». При этом недельная инфляция в России уже неоднократно показывала рост. Как заявила глава Центробанка, при принятии решений по ключевой ставке совет директоров регулятора смотрит на темпы роста устойчивых компонентов инфляции, а более репрезентативными для оценки динамики роста устойчивых компонентов являются данные по росту потребительских цен за месяц.

Ускорение недельной инфляции в сентябре, как считают в ЦБ РФ, было вызвано резкими колебаниями волатильных компонентов. Среди них: плодоовощная продукция и бензин. Устойчивые компоненты, в меньшей степени зависящие от сезонного фактора, в прошлом месяце не показывали сильного роста.

По нашему мнению, председатель ЦБ намекнула, что решение взять паузу в снижении ключевой ставки в конце октября совсем не предопределено. Напомним, по данным обсуждения сентябрьского решения совета директоров ЦБ РФ по ключевой ставке, некоторые участники не исключали приостановку в снижении ключевой ставки в будущем, но конкретных или даже примерных сроков перехода регулятора от смягчения ДКП обратно к более жёсткой политике никто не называл.

На наш взгляд, возможная пауза в снижении ключевой ставки будет зависеть от двух проинфляционных факторов с широким спектром последствий для экономики – бюджетного дефицита, который к концу года может даже превысить 1,7% от ВВП, и повышения НДС с 1 января 2026 года на 2 процентных пункта. Эти факторы могут давить на инфляционные ожидания населения. Если последние в текущем квартале 2025 года начнут резко расти, не исключено, что совет директоров ЦБ РФ может взять паузу в снижении «ключа» уже в декабре текущего года.

Мы ожидаем, что в октябре текущего года ключевая ставка может быть снижена на 1-1,5 процентных пункта до 15,5-16% годовых, и с такой ставкой Россия может завершить 2025 год. В декабре при росте инфляции и инфляционных ожиданий в преддверии повышения НДС, по нашему мнению, возможна пауза.