Банк России в 2023 году не снизил инфляцию, но поддержал экономический рост

Ключевая ставка ЦБ РФ в 2023 году должна была расти быстрее, чтобы более эффективно сдерживать высокую инфляцию. Об этом заявила председатель Центробанка Эльвира Набиуллина, отметив, что сигналы о подготовке к снижению ставки были не вполне корректно поняты участниками рынка.

Напомним, что до июля 2023 года она составляла 7,5%, а к концу года была поднята до 16% годовых. На наш взгляд, если в этих действиях и была ошибка, то она заключалась в отказе от единовременного резкого повышения ставки, как, например, это было сделано в конце 2014 года. Тогда на фоне обвала цен на нефть и курса рубля ставку повысили с 9,5% до 17% годовых, и эта мера сработала. В течение нескольких следующих лет регулятор снижал ключевую ставку.

В конце 2018 года в преддверии повышения НДС денежно-кредитные условия снова начали ужесточаться. ФРС США и Европейский центробанк с 2022-го плавно повышали учетные ставки, иногда даже позволяя инфляции, на первый взгляд, бесконтрольно расти. К 2024 году это принесло результаты в виде возвращения индекса потребительских цен на приемлемые для экономики этих регионов уровни.

По нашему мнению, при повышении ставки Банка России единовременно до 20–21% годовых во второй половине 2023 года инфляция начала бы снижаться летом или осенью 2024-го. Однако в этом случае ни ВВП, ни особенно промышленность не смогли бы демонстрировать высокие темпы роста, что вылилось бы в стагнацию экономики при высокой инфляции.

Отметим, что с 2000-го по 2008 год в России она была двузначной, а экономика росла в среднем на 7–8% в год. На наш взгляд, Банк России в 2023 году выбрал, возможно, не лучший способ сдерживания инфляции, но он оказался более щадящим для экономического роста. Прогнозируем продолжение снижения ключевой ставки ЦБ в декабре ориентировочно до 16% годовых.