Госдолг пошел длинным путем

Предложенные Минфином длинные выпуски рублевых госбумаг вызвали столь же высокий спрос, что и неделю назад. Эмитент занял более жесткую позицию и удовлетворил лишь половину поданных заявок, однако не оставил инвесторов без традиционной премии к вторичному рынку. С учетом последних размещений до конца квартала Минфин может размещать облигации на сумму не более 60 млрд руб. в неделю. Что с учетом роста активности зарубежных инвесторов позволит ограничиваться минимальной премией.

Второй раз подряд Минфин предложил инвесторам облигации федерального займа (ОФЗ) в рамкам неразмещенных остатков. Так, по десятилетнему выпуску — в размере 437 млрд руб., по 20-летнему — 487 млрд руб. Причем после довольно успешных аукционов на минувшей неделе (см. “Ъ” от 29 июля) Минфин пошел на удлинение долга — в прошлый раз размещал 20-летние бумаги месяц назад. Однако, несмотря на сохранившийся высокий спрос на госбумаги, совокупно он составил 145 млрд руб., что лишь на 8,5% ниже, чем неделю назад,— министерство довольно жестко отсекало не удовлетворяющие его заявки. В результате как по десятилетним (крупнейшая заявка была на 11 млрд руб.), так и по 20-летним бумагам (крупнейшая — на 3 млрд руб.) спрос был удовлетворен лишь наполовину, а общий объем привлечения составил около 75,3 млрд руб.

Тем не менее размещение не обошлось без премии к вторичному рынку. По оценке главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, при размещении десятилетнего выпуска премия составила 7 б. п. по средневзвешенной доходности, при размещении 20-летнего выпуска — 3 б. п. Как считает главный аналитик ПСБ Дмитрий Монастыршин, при текущих параметрах исполнения федерального бюджета у правительства низкие потребности в заимствованиях. Поэтому Минфин делает ставку на минимизацию стоимости привлечения ресурсов и отсечение заявок с премией более 5 б. п. к вторичному рынку выглядит логично, указывает он.

В итоге за пять аукционных дней в июле—августе Минфин разместил гособлигации на 231 млрд руб., выполнив на треть план привлечения в третьем квартале. Как отмечает господин Ермак, до конца квартала министерству еженедельно необходимо размещать ОФЗ на 58,6 млрд руб. То есть заметно ниже, чем в последние два аукционных дня. По оценке Александра Ермака, Минфин в спокойном режиме продолжит размещать «новые» долгосрочные выпуски, отсекая наиболее агрессивные заявки и предоставляя инвесторам традиционную премию в размере 3–5 б. п., но не более 7–10 б. п. в отдельных случаях.

Вместе с тем участники рынка обращают внимание на рост объемов торгов на вторичном рынке.

По оценке Александра Ермака, на прошлой неделе объем биржевых сделок составил около 200 млрд руб., чего не наблюдалось с середины апреля.

В начале текущей недели среднедневной объем немного снизился, но остался на высоком уровне — около 36 млрд руб. По мнению эксперта, такая ситуация складывается на фоне ожиданий участников рынка относительно скорого завершения Банком России ужесточения денежно-кредитной политики и возврата в среднесрочной перспективе к снижению ключевой ставки. Кроме того, на вторичном рынке выросли объемы покупок со стороны инвесторов-нерезидентов, для многих из которых первичный рынок закрыт, считает он. Как отмечает начальник управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс» Георгий Ващенко, в среду объем торгов 20-летними ОФЗ составил 0,9 млрд руб., в то время как в обращении их было всего на 12 млрд руб. По его мнению, «основной спрос сгенерировали нерезиденты». Впрочем, как оценивает начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев, хотя активность иностранных инвесторов на российском рынке госбумаг присутствует, но «пока не является определяющей ни для вторичного рынка, ни для итогов аукционов».