Рубль: в центре внимания – возобновление покупок иностранной валюты

Рубль: в центре внимания – возобновление покупок иностранной валюты; нейтральная динамика в конце сильной недели. Главной новостью для рубля в пятницу стало объявление условий покупки иностранной валюты Минфином. На этой неделе Банк России впервые с августа 2018 г. выйдет с покупками валюты на открытый рынок. Объем покупки вполне ожидаемо оказался высоким, хотя и ниже максимумов 2018 г.: с 15 января по 6 февраля он составит 4,0 млрд долл. (266 млрд руб.), или 233 млн долл. (15,6 млрд руб.) в день, по сравнению с максимумами 2018 г. в 4,5–5,5 млрд долл., или 250–300 млн долл. в день. Новость, по-видимому, оказала ограниченное воздействие на рубль, больше отреагировавший на коррекцию цен на нефть (котировки Brent в пятницу снизились на 2,0%). В ходе сессии российская валюта дешевела до 67,2 по отношению к доллару, но к окончанию торгов отыграла потери, закрывшись практически на прежнем уровне в 66,9. Таким образом, по итогам недели рубль укрепился на 1,3% к доллару, что в целом соответствует динамике прочих валют развивающихся стран. Также стоит отметить, что котировки risk-reversals в паре USDRUB за последнюю неделю существенно снизились во всех сегментах кривой, достигнув минимумов с августа 2018 г. (хотя, как мы полагаем, это произошло прежде всего по причине улучшения аппетита к риску на мировых рынках). Несмотря на предстоящее возобновление регулятором покупок иностранной валюты на открытом рынке, мы по-прежнему считаем существующие риски для рубля достаточно сбалансированными. В ближайшие дни поддержку рублю окажут начинающиеся налоговые платежи, которые должны в значительной степени компенсировать давление в связи с покупками иностранной валюты.

На мировых рынках главной темой, вероятно, останется продолжающаяся в США частичная приостановка деятельность государственных органов, уже ставшая самой длительной в истории, а также развитие ситуации вокруг Брекзита в Великобритании. Между тем, на наш взгляд, эти факторы пока не сильно сказываются на стоимости рисковых активов, поскольку компенсируются оптимистическими настроениями, связанными со смягчением риторики Федрезервом и прогрессом в торговых переговорах между США и Китаем. Прошлая неделя на большинстве рынков завершилась сравнительно спокойно. Акции торговались в узком диапазоне, валюты развивающихся стран остались практически на прежних позициях относительно доллара. Лидером роста среди них стал китайский юань, укрепившийся на 0,4%. По итогам дня индекс доллара подрос на 0,1%, доходность казначейских облигаций США снизилась на 3–5 бп. Что касается макроэкономической статистики, значение ИПЦ в США за декабрь, как и ожидалось, снизилось на 0,1% м/м, при этом индикатор базовой инфляции поднялся на 0,2% м/м, оставшись в годовом сопоставлении на уровне 2,2%.

Помимо нового голосования по Брекзит в парламенте Великобритании, среди важных событий предстоящей недели мы отметим выступления нескольких представителей Федрезерва и заседания по монетарной политике центральных банков в ряде развивающихся стран (Индонезии, ЮАР и Турции). В части макроэкономических данных на неделе будут опубликованы отчеты по динамике розничной торговли и промышленного производства в США , а также по инфляции в еврозоне. 

Денежный рынок: спокойное завершение недели. В пятницу ставки денежного рынка продолжили снижаться. Увеличение объема операций репо с Казначейством оказало поддержку корсчетам банков, которые выросли до 2,69 трлн руб. – средний уровень, который банки поддерживают в начале периода усреднения. Таким образом, средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа снизилась еще на 11 бп, до 7,61%, хотя вечером она оказалась под некоторым давлением и повысилась до 8,59%. RUONIA во вторник составила 7,53% (-6 бп), так что однодневный базис по-прежнему остается в положительной зоне. На этой неделе Минфин возобновит покупки валюты на открытом рынке, планируя покупать 233 млн долл. в день. Мы не ожидаем какого-либо значительного эффекта на ставки в краткосрочной перспективе, поскольку банки пополнили свои запасы валютной ликвидности во время паузы в сентябре–декабре. Между тем мы полагаем, что на среднесрочном горизонте однодневный базис вернется к уровню -75 бп. Мы также отмечаем, что на этой неделе истекает срок обращения январских купонных облигаций ЦБ на сумму 500 млрд руб. Мы считаем, что не все они будут рефинансированы во вторник – скорее, банки предпочтут использовать их для восстановления своих балансов и снижения задолженности перед Казначейством, которая в настоящий момент составляет 1,90 трлн руб. – близко к пиковым уровням предыдущего года.

Середина и ближний отрезок кривой процентных свопов в пятницу сместились вниз на 13–20 бп, при этом 3-месячная MosPrime поднялась до 8,64% (+1 бп). Ставки NDF снизились еще на 9 бп по всей длине кривой, при этом месячная NDF показала опережающую динамику (-20 бп). Ближний конец кривой кросс-валютных свопов опустился на 13–17 бп, а остальные ставки снизились на 4–6 бп. Стоит отметить, что наклон кривой немного вырос, и спред на отрезке 2-5 лет поднялся до -40 бп против недавнего минимума в -50 бп. Мы полагаем, что у него есть потенциал для дальнейшего повышения, поскольку продажи корпоративных инвесторов в среднем сегменте кривой, судя по всему, стали более сбалансированными.

ОФЗ: покупатели по-прежнему доминируют, но мы с осторожностью оцениваем дальнейшие перспективы рынка. В пятницу на рынке ОФЗ третий день подряд продолжалось ралли, благодаря которому для локального долга минувшая неделя стала наиболее успешной за период с сентября 2018 г. Кривая ОФЗ приобрела еще более плоский характер за счет того, что доходности длинных облигаций снизились на 3–5 бп, среднесрочных – на 3–7 бп, а короткие бумаги опустились в доходности в среднем на 2 бп. Оборот торгов опять был высоким по меркам недавнего периода, достигнув 17,3 млрд руб. в сегменте ОФЗ с фиксированным купоном. Что касается остальных сегментов, большинство ликвидных флоутеров укрепилось в цене на 0,1 пп, а реальная доходность обоих индексируемых на инфляцию выпусков снизилась на 5 бп. Рынки локального долга других развивающихся стран торговались разнонаправленно. Наиболее значительный разброс отмечался между 10-летними облигациями Колумбии и Филиппин: первые повысились в доходности на 25 бп, тогда как вторые опустились в доходности на 19 бп.

Несмотря на сильные результаты рынка ОФЗ по итогам недели (доходности среднесрочных и длинных облигаций снизились на 25–35 бп), как уже отмечалось в пятницу, мы по-прежнему с достаточной долей осторожности оцениваем перспективу его динамики в ближайшем будущем. На этой неделе рынку ОФЗ предстоит пройти проверку на прочность сразу двумя событиями: первым в этом году аукционом Минфина (скорее всего, объем предложения будет высоким, учитывая квартальный план заимствований, предполагающий размещение бумаг примерно на 41 млрд руб. в неделю) и возобновлением покупки иностранной валюты на открытом рынке со стороны Банка России.