Санкционные риски похожи на облака

При сохранении текущих трендов в июне нерезиденты могут восстановить свои позиции на рынке российского внутреннего долга. В майских рекордных размещениях ОФЗ они приобрели более 40% бумаг, с начала года в госдолг РФ ими инвестировано 455 млрд руб., причем впервые — в основном вне стратегии carry trade, констатировал Банк России. Очередные обсуждения в Конгрессе США санкций и проблемы вокруг новых переговоров США и РФ способны разрушить идиллию — но по состоянию на начало мая рынки де-факто в новые санкции не верили.

Банк России в бюллетене «Обзор рисков финансовых рынков» за апрель 2019 года ( .pdf) дал оценку размера притоков на рынок ОФЗ со стороны нерезидентов и представил свой взгляд на динамику валютного рынка. Напомним, о самом динамичном притоке на рынок ОФЗ представители ЦБ говорили еще в апреле, теперь есть его количественная оценка. В апреле 2019 года Минфин разместил самый большой в истории объем внутреннего госдолга (403,8 млрд руб., см. статью «Госдолг перевыполняет план»), нерезиденты и дочерние иностранные банки приобрели 41,6% ОФЗ при первичном размещении, кроме того, ЦБ наблюдал высокую активность нерезидентов в покупках на вторичном рынке. Исходя из статистики ЦБ, начавшееся в январе 2019 года возвращение в российский госдолг иностранцев покрыло большую часть оттока с этого рынка с апреля по декабрь 2018 года (599 млрд руб.), с января по апрель их портфель в ОФЗ вырос на 455 млрд руб.

Доля нерезидентов на рынке ОФЗ до рекордного уровня (34%, пик апреля 2018 года — сейчас порядка 28%) в обозримом будущем вряд ли восстановится, поскольку резиденты покупают ОФЗ в больших объемах. Тем не менее, если тренды не поменяются, в мае—июне нерезиденты восстановят свои вложения в российский госдолг на уровне, соответствующем «досанкционному»,— отток с рынка был связан с угрозой распространения как минимум на новые ОФЗ санкций США.

Однако это картина адаптации рынка к угрозе, которая никуда не делась. Сегодня Палата представителей Конгресса США в рамках обсуждения применения санкций рассмотрит проект закона о новых санкциях из-за вмешательства в выборы президента в 2016 году — его представит комитет по финансовым делам. Проект пока официально не рассматривался палатой, но дает представление о том, как предлагается расширить санкции для того, чтобы повысить их эффективность. В тексте предлагаемый инструментарий описывается в том числе как запрет трансакций, связанных с новым российским госдолгом,— предполагается, что в течение 60 дней после принятия законопроекта глава казначейства США должен ввести запрет на операции с такими инструментами, выпущенными по истечении 90 дней с момента его введения, предлагается и ряд новых санкционных норм (см. “Ъ”).

Законопроект, возможно, является ответом демократической оппозиции президенту США Дональду Трампу на попытки новых договоренностей с РФ — и реальное движение документа в Конгрессе, и любые большие проблемы на переговорах легко могут вызвать панику нерезидентов и новый отток. Но исходя из того что проект практически не обсуждается на рынках, инвесторами все это считается маловероятным. В целом история «саморастворения» санкционных рисков с начала года будет, видимо, позитивно влиять на настроения инвесторов в госдолг РФ. Но стратегии инвесторов изменились: ЦБ отмечает по крайней мере в апреле 2019 года снижение популярности стратегий carry trade для нерезидентов, которые практически всегда обуславливали иностранные притоки на рынок госдолга РФ.