Фонды разделили рынок

Принятые в июле поправки к закону «О рынке ценных бумаг» могут открыть российским инвесторам доступ к широкому кругу иностранных биржевых фондов (ETF), которые сейчас слабо представлены в России из-за регуляторных ограничений. Банк России начал обсуждение этого вопроса с участниками рынка, мнения которых разделились. Брокеры выступают за ETF, так как заинтересованы в расширении списка доступных инструментов. Однако управляющие компании выступают против такой либерализации, так как ETF являются прямым конкурентом их биржевым ПИФам (БПИФ).

Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) в ответ на запрос Банка России направила письмо регулятору (“Ъ” с ним ознакомился) по совершенствованию регулирования допуска к организованным торгам ценных бумаг ETF (Exchange Traded Fund). В документе предлагается не менять существующий подход по ограничению доступа неспонсируемых (используемых без согласия эмитента) ETF, одновременно усовершенствовать БПИФы. «Существует опасность, что в случае отмены действующих условий допуска иностранных ETF или их существенного ослабления» они получат преимущества по сравнению с российскими биржевыми фондами, а «развитие индустрии российских биржевых фондов замедлится», говорится в документе. Как считает президент НАУФОР Алексей Тимофеев, без устранения невыгодного для российских биржевых фондов регуляторного арбитража упрощать допуск ETF нельзя. В противном случае, по его мнению, российские управляющие будут предпочитать создавать ETF за рубежом и выводить их в Россию.

В поправках к закону «О рынке ценных бумаг» появилось упоминание о доступе неквалифицированных инвесторов к иностранным ETF (после тестирования), а также об ограничениях по самим фондам (они должны быть созданы на основе индексов, утвержденных ЦБ, либо по ним есть маркетмейкеры). Однако в законе не записано ограничение по допуску к торгам неспонсируемых ETF, которое было введено приказом Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) от 2010 года. Это заставило ряд участников фондового рынка думать, что данное ограничение снято. В июле Банк России направил письмо участникам рынка (с ним ознакомился “Ъ”), в котором в рамках проработки требований к допуску ETF к торгам запросил их мнение по этому вопросу.

Против либерализации рынка ETF выступают управляющие компании, выпускающие БПИФы. За развитие этого сегмента рынка выступают брокеры, заинтересованные в расширении линейки инструментов. Смягчение либо полный отказ от дополнительных требований к допуску иностранных ETF приведут к регуляторному арбитражу в пользу этих инструментов относительно БПИФов, говорит заместитель гендиректора УК «Альфа-Капитал» Николай Швайковский. Кроме того, считает он, есть опасения, что в отсутствие этих требований на рынок могут быть допущены инструменты, являющиеся ETF лишь формально, но с неизвестной структурой активов и отсутствием должной поддержки со стороны инфраструктуры. Исполнительный директор дивизиона «Инвестиции и накопления» Сбербанка Василий Илларионов считает, что, прежде чем допускать иностранные ETF на российскую биржу, регулятор должен создать конкурентные условия для БПИФ. Например, отмечает он, надо «дать возможность выплаты текущего дохода, разрешить синтетическую репликацию индексов (фонд покупает не базовый актив, а срочный контракт на индекс.— “Ъ”), чтобы запускать фонды на товарные активы».

В свою очередь, президент ГК «Финам» Владислав Кочетков считает, что допуск на российский рынок ETF, доступных неквалифицированным инвесторам, существенно расширит их возможности для получения дохода, ведь в их активах будет представлен более широкий список индексов, ценных бумаг различных отраслей, товаров. Он отмечает, что такие фонды за счет высокой диверсификации и дополнительных элементов контроля более безопасны для инвестора, чем отдельные акции. По его мнению, российский БПИФ, как правило,— это просто переупакованные акции ETF, то есть инвестор покупает тот же иностранный фонд, но вынужден доплачивать отечественному посреднику, что выглядит как необоснованное обогащение последнего.

В ЦБ отметили, что принятый закон не снимает действующие ограничения на допуск ETF к организованным торгам. Планируется отменить приказ ФСФР, а требования закрепить в «Положении о допуске ценных бумаг к организованным торгам». Как отметили в Банке России, соответствующие требования не должны создавать преференций для ETF по сравнению с российскими БПИФ.