Ключевая ставка сжала долговой рынок

После июньского роста активности эмитентов на внутреннем долговом рынке в минувшем месяце произошло охлаждение. В июле корпоративные заемщики привлекли менее 190 млрд руб., вдвое ниже результата предшествующего месяца. Снижение происходит на фоне резкого подъема ключевой ставки ЦБ. Впрочем, цикл ее повышения подходит к концу, что подстегнет спрос на корпоративные выпуски на фоне ожидаемого снижения доходности госбумаг.

В июле российские эмитенты резко сократили привлечения на внутреннем долговом рынке. По оценкам “Ъ”, основанным на предварительных данных агентства Cbonds, корпоративные заемщики привлекли 188,5 млрд руб. В этом объеме не учтено размещение облигаций «Роснефти» в сумме более чем на 185 млрд руб., по которому прошло две сделки. Общий результат оказался вдвое ниже показателя июня и всего на 10% выше июля прошлого года.

По оценке главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, на долю облигаций банков, МФО, лизинговых и других компаний пришлось около 56% от общего объема. Из них более 40% пришлось на долларовые облигации ВЭБ.РФ и около 3% — на инвестиционные облигации. Среди крупных сделок выделяются размещения Росбанка (20 млрд руб.), ВТБ и МКБ (по 10 млрд руб.).

Среди крупнейших размещений эмитентов реального сектора можно выделить выпуски РЖД, «Ростелекома» и АФК «Система» (по 15 млрд руб.), «ПИК-Корпорации» и зеленые облигации «Синары ТМ» (по 10 млрд руб.). При этом большая часть размещений прошла при высоком спросе со стороны инвесторов, который позволил установить итоговую ставку купонов на 25–40 базисных пунктов ниже нижней границы первоначального диапазона. «По отдельным выпускам эмитенты даже увеличили объемы заимствований на 3–5 млрд руб.»,— отмечает Александр Ермак. В частности, компании «ПИК-Корпорация», АФК «Система», КамАЗ, «Ростелеком», ЦППК увеличили объем размещения в 1,5–2 раза от первоначального. Как поясняет глава «Арикапитала» Алексей Третьяков, в июле еженедельная инфляция в России резко замедлилась до 0–0,1%, что дало инвесторам дополнительные основания ожидать окончания цикла повышения ключевой ставки ЦБ, поэтому они поспешили зафиксировать текущие доходности в корпоративном долге.

Согласно статистике предшествующих лет, в летние месяцы почти всегда происходило снижение объемов корпоративных размещений в связи с падением деловой активности. В этом году дополнительное давление на рынок оказало агрессивное повышение ставки ЦБ. «Снижение активности эмитентов в июле мы связываем с ростом коротких ставок и тем, что рынок находился в ожидании решения Банка России по ключевой ставке с большим шагом»,— отмечает главный аналитик ПСБ Дмитрий Монастыршин.

«На первичном рынке наблюдается определенная сезонность: компании из первого эшелона наиболее активны в середине и конце года. Это связано как с расчетами в рамках бюджетных проектов, так и с необходимостью сглаженной структуры погашения долга»,— отмечает начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев. По мнению Дмитрия Монастыршина, ожидаемое снижение доходности ОФЗ срочностью три-пять лет в ближайшее время будет способствовать повышению спроса инвесторов на корпоративные бонды. Рынок корпоративных облигаций менее ликвиден, чем сегмент госбумаг, поэтому корпоративные облигации медленнее реагируют на изменение рыночной конъюнктуры. При снижении доходности происходит расширение спредов между корпоративными и государственными облигациями. Большие же объемы корпоративных облигаций инвесторы могут приобрести в основном при первичном размещении. «Это и будет способствовать повышению активности компаний с размещением новых выпусков облигаций»,— резюмирует господин Монастыршин.