Минфин не устоял перед банками

Необходимость закрывать дефицит бюджета обходится Минфину все дороже. На первом в этом квартале аукционе по размещению ОФЗ министерство привлекло рекордный объем средств — почти 350 млрд руб. Но для этого пришлось удовлетворить самые агрессивные заявки банков, которые ранее жестко отсекались. Банки же могут использовать долгосрочные операции репо с ЦБ, чтобы и получать дополнительную прибыль от инвестиций в ОФЗ, и регулировать собственную ликвидность.

Первый аукционный день четвертого квартала оказался рекордным для рынка ОФЗ. Минфин 7 октября предложил инвесторам десятилетние бумаги с переменным купонным доходом, а также пятилетние ОФЗ с постоянным купонным доходом. Спрос по долгосрочным бумагам составил рекордные для одного выпуска 316,3 млрд руб., из которых министерство удовлетворило также рекордные 315,73 млрд руб.

Для столь массового привлечения средств Минфин согласился на исполнение даже самых агрессивных заявок. По оценкам главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, к уровню вторичного рынка облигации были размещены с дисконтом 0,94 процентного пункта (п. п.) по средневзвешенной цене и более 1,11 п. п. по цене отсечения. Раньше, по его словам, дисконт не превышал 0,3–0,55 п. п.

По словам аналитика Газпромбанка (ГПБ) Андрея Кулакова, в целом Минфин ограниченно готов принимать на себя дополнительный процентный риск, но текущий год — скорее исключение.

Амбициозные планы по размещению ОФЗ в текущем квартале в размере 2 трлн руб. вынуждают эмитента соглашаться с предложением инвесторов»,— указывает Александр Ермак.

Высокий спрос обеспечили в первую очередь крупные инвесторы. По словам участников рынка, на аукцион было выставлено очень много крупных заявок — на 50 млрд руб., 20 млрд руб., 15,5 млрд руб., 15 млрд руб., а также девять заявок по 10 млрд руб. В итоге на них пришлось более 60% размещенного объема (190,5 млрд руб.).

По мнению главного экономиста агентства «Эксперт РА» Антона Табаха, высокая подписка, скорее всего, обусловлена активностью госбанков. По его словам, НПФ и более мелкие банки участвовали тоже, но менее активно. За восемь месяцев этого года банки уже увеличили вложения в ОФЗ на 1,2 трлн руб. (82% от чистого размещения), подсчитали аналитики ГПБ.

В сентябре и октябре на фоне возрастающих потребностей бюджета тенденция усилилась.

В частности, согласно отчетности Сбербанка, в сентябре его портфель ценных бумаг вырос на 462 млрд руб. за счет приобретения ОФЗ. «Высокую привлекательность ОФЗ для банков обеспечивает низкое давление этих инструментов на капитал и мягкая денежная политика ЦБ»,— отмечает Андрей Кулаков. «Госбумаги для банков являются привлекательным инструментом для выполнения нормативов ликвидности на фоне роста кредитования юрлиц и населения»,— отмечает аналитик ПСБ Дмитрий Грицкевич.

В Сбербанке не ответили на запрос “Ъ”. В ВТБ подтвердили, что участвовали в аукционе. В банке отметили привлекательность облигаций с плавающей ставкой для кредитных организаций для нивелирования процентного риска данных инвестиций.

Помимо этого развитый рынок операций репо под ОФЗ дает возможность банкам широко использовать данные вложения в рамках управления ликвидностью, отметили в ВТБ.

Этой весной ЦБ запустил механизм операций репо сроком до года. «Инструменты долгосрочного репо пока не пользуются спросом у банков, однако вполне могут быть востребованы в случае замедления кредитования или снижения притока пассивов со стороны клиентов и бюджета»,— отмечает господин Грицкевич.

Кроме долгосрочных бумаг Минфин разместил на 30 млрд руб. и среднесрочные ОФЗ. В итоге общая сумма привлечения составила 345,7 млрд руб., на 60% превысив максимум, установленный в начале сентября. В таких условиях даже при отсутствии спроса со стороны нерезидентов Минфин может исполнить амбициозный квартальный план. Для этого ведомству достаточно занимать чуть более 150 млрд руб. в неделю, что на 10% меньше средненедельного показателя сентября.

Теоретически способность отечественных банков покупать ОФЗ, по мнению главы управления рыночных исследований и аналитики Росбанка Юрия Тулинова, почти не ограничена ни со стороны нормативов ликвидности, ни достаточности капитала — «было бы рублевое фондирование для совершения операций».