Облигации не заставили себя ждать

Нефинансовые компании в июне вернулись на рынок рублевого долга, заняв больше половины его объема. Ожидание дальнейшего роста ставок, которое обозначил ЦБ, заставляет эмитентов не затягивать размещения. В результате объем заимствований за месяц показал пятый результат в истории, достигнув 378 млрд руб. Эксперты ожидают продолжения ралли, если его не охладит регулятор слишком резким подъемом ставки.

Июнь оказался одним из самых активных месяцев на внутреннем долговом рынке. По оценке Cbonds, объем размещений корпоративных облигаций в июне составил 378 млрд руб. (без учета однодневных облигаций ВТБ и краткосрочных облигаций ВЭБа). Это пятый по величине результат за всю историю. По сравнению с прошлым месяцем рост более чем в два раза, с июнем 2020 года — на 4%. За второй квартал 2021 года объем размещений достиг 796 млрд руб.— третий результат в истории рынка.

Это происходило на ожиданиях увеличения процентных ставок. В начале июня Банк России не только поднял ключевую ставку сразу на 50 базисных пунктов, до 5,5%, но и дал понять, что продолжит ее повышение. Впоследствии глава ЦБ Эльвира Набиуллина обозначила подъем ставки на июльском заседании в размере 25–100 базисных пунктов. На этом фоне активность эмитентов оставалась высокой до конца месяца. Причем по сравнению с прошлым месяцем выросла доля выпусков нефинансовых компаний. Если в мае на них приходилось всего 15% от объема размещений (см. “Ъ” от 2 июня), то в июне, по оценке главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, она превысила 50%.

При этом высокая рублевая ликвидность и ограниченность предложения облигаций в последние месяцы со стороны эмитентов высокого кредитного качества привели к повышенному спросу со стороны инвесторов, что позволило эмитентам снизить ставки купонов и в ряде случаев увеличить объем размещаемых выпусков в разы, отмечает эксперт. В июне по 10 млрд руб. привлекли «Атомэнергопром», «Трансмашхолдинг», ФСК ЕЭС. «Магнит» разместил два выпуска на 20 млрд руб. Более крупные размещения провели «Аэрофлот» (на 25 млрд руб.) и «Газпром Капитал» (60 млрд руб.). Эти два эмитента в ходе формирования книги заявок увеличили объем предложения в 1,6–2 раза. Как поясняет главный аналитик ПСБ Дмитрий Монастыршин, большая доля облигаций финансового сектора в мае являлась аномальным показателем, который обусловлен сезонным сокращением активности корпоративных эмитентов. Помимо этого, сокращение объема размещений ОФЗ в мае--июне (см. “Ъ” от 1 июля) способствовало повышению спроса на облигации квазисуверенных заемщиков.

Вместе с тем объем размещения госбанками инвестиционных облигаций, доход по которым привязан к стоимости базовых активов, в июне существенно сократился. По оценке господина Ермака, он составил менее 5% от общего объема размещений. Вместе с тем банки переключились на размещение классических облигаций с фиксированной доходностью. Как отмечает старший экономист банка «ФК Открытие» Максим Петроневич, при текущих ставках привлечения средств депозитов населения на уровне 5,2% стоимость их для банков с учетом отчислений в АСВ и фонд обязательного резервирования в третьем квартале превысит 6%. По его словам, это означает, что коммерческие банки с учетом необходимости выполнения нормативов ЦБ, стоимости риска, административных расходов и маржи начинают проигрывать конкуренцию долговому рынку за наиболее надежных заемщиков, которые размещаются с минимальной премией к ОФЗ.

Эксперты ожидают сохранения высокой активности в июле. Так, эмитенты будут стремиться реализовать свои потребности в привлечении долга, поскольку во втором полугодии условия заимствований могут стать заметно хуже, поясняет Дмитрий Монастыршин. По его словам, регулятор дал понять рынку, что в 2021–2022 годах ключевая ставка может быть выше 6%. Ужесточение монетарной политики может начать и ФРС. Первым шагом будет сокращение объемов поддержки рынка ликвидностью через выкуп облигаций на $120 млрд в месяц. Если это произойдет, то во втором полугодии на развивающиеся рынки сократится приток средств нерезидентов, отмечает господин Монастыршин. Вместе с тем, как указывает господин Ермак, резкое повышение ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ может «охладить» эмитентов, которые могут взять паузу в связи с периодом пика летних отпусков.