ОФЗ продались в контексте

После четырехнедельного перерыва международные инвесторы начали сокращать инвестиции в ОФЗ. На минувшей неделе они вывели из российских госбумаг $190 млн (около 14 млрд руб.). Однако эксперты полагают, что в условиях «укрепления рубля и геополитической стабильности» можно ожидать возвращения инвесторов даже в большем объеме: доходность российских бондов привлекательна для нерезидентов.

По оценкам аналитиков ING, основанным на данных Национального расчетного депозитария, за минувшую неделю иностранные инвесторы уменьшили вложения на рынке ОФЗ на $190 млн (порядка 14 млрд руб. при среднем курсе 73,68 руб./$). По словам главного экономиста банка ING Дмитрия Долгина, около 80% всех продаж пришлось на 21 мая, они затронули многие выпуски, за исключением отдельных бумаг длиннее восьми лет.

С учетом того что в предыдущие четыре недели в сумме в облигации поступило почти 70 млрд руб., продажа минувшей недели выглядит небольшой коррекцией, которая почти не отразилась на уровне ставок.

По данным Reuters, доходность десятилетних ОФЗ по итогам недели почти не изменилась, оставшись в районе отметки 7,15% годовых.

Новостной поток, касающийся России, на прошлой неделе был позитивен: санкционная тема смягчилась, Минфин разместил евробонды на €1,5 млрд, вышли сильные данные по счету текущих операций платежного баланса страны. Поэтому, считает Дмитрий Долгин, продажи нерезидентов носили технический характер и связаны с глобальным контекстом оттока капитала с долговых рынков развивающихся стран. По данным BCS Global Markets (основанным на данных Emerging Portfolio Fund Research), чистые оттоки из GEM-фондов за неделю, закончившуюся 19 мая, составили $381 млн, что стало самым крупным результатом во втором квартале 2021 года. Из российских фондов облигаций было выведено $34 млн — максимальный объем с июня 2020 года.

Усилившийся уход инвесторов с рынков долгового капитала развивающихся стран связан с инфляционными опасениями, которые отражаются на ожиданиях относительно дальнейшей денежно-кредитной политики ФРС.

На прошлой неделе были опубликованы протоколы апрельского заседания ФРС, по которым некоторые участники комитета по операциям на открытом рынке заявили, что в перспективе стоит начать ослабление темпов количественного смягчения. «Риски развития инфляционного сценария в США приводят к росту базовых ставок, что негативно отражается как на внешних, так и на внутренних долговых рынках развивающихся экономик»,— отмечает начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев.

В таких условиях участники рынка допускают продолжение оттока средств с долговых рынков. Однако российский рынок выглядит лучше остальных за счет снизившихся в последнее время геополитических рисков. По словам инвестиционного стратега «Арикапитала» Сергея Суверова, текущая доходность десятилетних ОФЗ около 7% привлекательна для иностранцев. «Доходность российских ОФЗ сопоставима с мексиканскими, но ниже, чем в Бразилии и Турции, однако российские макрофинансовые метрики лучше, чем в этих странах»,— отмечает он. По мнению Владимира Евстифеева, поводом для возвращения иностранных инвесторов на российский рынок может стать дальнейшее повышение ключевой ставки ЦБ, которое частично нивелирует рост процентных ставок в США.