ОФЗ заставили нерезидентов вернуться

Предложенные Минфином длинные выпуски ОФЗ вызвали высокий интерес у инвесторов — размещен весь объем в 40 млрд руб., удовлетворивший только треть спроса. Восстановление привлекательности длинных бумаг для резидентов позволило Минфину получить средства с дисконтом ко вторичному рынку. Но доходность госбумаг остается вблизи многомесячных максимумов.

После небольшого перерыва (неделю назад ОФЗ не размещались) 10 ноября Минфин предложил инвесторам сразу два лимитированных выпуска гособлигаций с постоянным купоном, с погашением в 2031 и 2036 годах. Суммарный спрос на бумаги достиг рекордной отметки с начала сентября — 122 млрд руб. В итоге Минфин разместил полностью все предложенные бумаги — на 40 млрд руб.

Десятилетние облигации были размещены с доходностью 8,02% годовых, пятнадцатилетние — 8,1% годовых. По оценкам главного аналитика БК «Регион» Александра Ермака, десятилетние бумаги разместились с «дисконтом» в размере 12 б. п. к среднему уровню вторичного рынка накануне, по пятнадцатилетним дисконт составил всего 2 б. п. «Последние размещения ОФЗ с таким существенным дисконтом по доходности состоялись в середине апреля»,— уточняет эксперт.

Однако в отличие от ситуации полугодовой давности текущие дисконты относятся к уровням, на которые поднялся рынок после октябрьского заседания ЦБ.

Это вызвало массовые продажи ОФЗ со стороны международных инвесторов. По данным НРД, за две предыдущие недели глобальные инвесторы сократили позиции в российских госбумагах более чем на 120 млрд руб. На минувшей неделе в числе наиболее просевших в цене оказался десятилетний выпуск, предложенный в нынешнюю среду Минфином. «На прошлой неделе был пробит уровень 7,75% по доходности десятилетних ОФЗ — уровень стоп-лосс ордеров иностранных инвесторов, что привело к дальнейшей распродаже на рынке и закрытию западными фондами своих позиций»,— говорит директор департамента управления активами УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Майоров. В таких условиях доходности длинных ОФЗ выросли за две недели на 60–80 б. п., до полуторалетних максимумов 8,3–8,4% годовых.

С начала недели ситуация на рынке заметно улучшилась. По данным Reuters, доходности длинных ОФЗ снизились на 20–30 б. п., до 8–8,05% годовых, среднесрочных — на 12–18 б. п., до 8,1–8,24% годовых. По словам начальника аналитического управления банка «Зенит» Владимира Евстифеева, «вышедшие на этой неделе данные по инфляции указали на некоторое замедление темпа роста цен, что также придало уверенности покупкам ОФЗ». «В выпусках, предложенных Минфином, происходит так называемый шорт-сквиз — объема доступного предложения не хватает для закрытия коротких позиций спекулянтов, что оказывает дополнительную поддержку рынку»,— поясняет господин Майоров.

На глобальных рынках с конца прошлой недели также улучшаются настроения благодаря более мягкой, чем ожидалось, риторике ФРС, отмечает главный экономист ING Дмитрий Долгин. По его словам, со вторника международные инвесторы вновь стали нетто-покупателями длинных ОФЗ (от девяти лет), которые до этого активно распродавались. По данным НРД, во вторник вложения иностранных инвесторов в ОФЗ срочностью 8–15 лет составили 8,8 млрд руб., с начала недели — 17,2 млрд руб.

Однако стабилизация рынка ОФЗ выглядит хрупкой, отмечают аналитики, так как нет уверенности в том, что наблюдаемое замедление недельных темпов инфляции в РФ носит устойчивый характер.

«То же касается и глобальных индикаторов инфляции (динамика цен на сырье и продовольствие.— “Ъ”), которые пока не предвещают снижения ценового давления»,— говорит господин Евстифеев. Артем Майоров ожидает стабилизации годовой инфляции в ноябре, в том числе из-за эффекта высокой базы, повышения прогноза по урожаю пшеницы в РФ от Минсельхоза США и снижения уровня потенциального санкционного риска.