Пенсионные фонды обездолили резервы

Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) в последнем квартале прошлого года продолжили сокращать вложения пенсионных резервов в акции. Теперь такие инвестиции находятся на пятилетнем минимуме, занимая лишь около 11% от агрегированных НПФ средств по негосударственному пенсионному обеспечению (НПО). Сокращение инвестиций в акции пенсионных резервов происходит на фоне ужесточения регуляторных требований ЦБ.

В отличие от роста инвестиций в акции аккумулированных частными фондами пенсионных накоплений (см. “Ъ” от 16 января), в собранных ими резервах динамика оказалась противоположной. Доля средств по НПО, вложенных в эти долевые инструменты, продолжается снижаться. Об этом свидетельствуют расчеты “Ъ”, основанные на анализе данных крупнейших НПФ с объемом резервов свыше 10 млрд руб. (на них приходится 96% всех обязательств по НПО).

С начала прошлого года инвестиции в эти долевые инструменты в портфеле НПО в абсолютном выражении держатся стабильно на пятилетних минимумах, несмотря на благоприятную конъюнктуру на рынке акций. При этом в четвертом квартале вложения в акции снизились на несколько миллиардов рублей, составив приблизительно 155 млрд руб. против почти 160 млрд руб. кварталом ранее. При этом в относительном выражении доля инвестиций в акции обновила исторический минимум, опустившись к 11% от агрегированного портфеля пенсионных резервов российских НПФ.

Во многом такая динамика объясняется инвестиционной политикой двух крупнейших фондов, «Газфонда» и «Благосостояния», в которых сконцентрировано 60% обязательств по добровольным программам. «Газфонд» на протяжении последних трех месяцев прошлого года планомерно снижал свои вложения в акции (см. “Ъ” от 29 ноября 2019 года), сократив их на 0,8 процентного пункта (п. п.), до 21,9% (около 100 млрд руб.). НПФ «Благосостояние» сократил свои инвестиции в акции за квартал на 0,6 п. п., до 9,6% (около 40 млрд руб.). При этом НПФ «Открытие» за три месяца сократил вложения на 1,1 п. п., до 6,6% (около 4,5 млрд руб.), тогда как у НПФ «Эволюция» они почти не изменились, составив 9,6% (более 8 млрд руб.). А НПФ «Транснефть» так и не решился использовать этот инструмент. Лишь НФП Сбербанка и «Сафмар» увеличили вложения пенсионных резервов в акции, доведя суммарные инвестиции до 3 млрд руб.

Динамка в инвестициях аккумулированных НПФ средств по НПО совпадает с той же, которая наблюдалась в прошлом году по пенсионным накоплениям, когда вложения в акции также достигли минимумов за пять лет (см. “Ъ” от 10 октября 2019 года). Это происходило на фоне внутренней санации фондов, а также ужесточившихся регуляторных требований ЦБ. С последним фактором связано и снижение доли вложений в акции крупнейших фондов, работающих по НПО (см., например, “Ъ” от 24 июня 2019 года).

С прошлого года НПФ проходят обязательное стресс-тестирование портфелей пенсионных резервов по методологии ЦБ, которое фонды, работающие в рамках обязательного пенсионного страхования, начали делать годом ранее. Итерация такого теста считается непройденной, если фонд не может исполнить свои обязательства (см. подробнее “Ъ” от 15 августа 2018 года). С середины прошлого года фонды имеют право лишь на 25% таких неудачных итераций. Также с этого года должны вступить в силу правила инвестирования пенсионных резервов, которые сближают их с таковыми для пенсионных накоплений, что является ужесточением для размещения средств, аккумулированных в рамках НПО (см. “Ъ” от 29 апреля 2019 года).

«Крупные пакеты неликвидных акций, сформированные в рамках прежней инвестиционной политики лидерами корпоративного НПО, с разным темпом под давлением требований регулятора и дальше будут уходить с балансов фондов»,— полагает управляющий директор «Эксперт РА» Павел Митрофанов. Это, по его словам, скажется и на агрегированном портфеле акций по пенсионным резервам. «Но, как и в пенсионных накоплениях, будет другая тенденция: инвестиции в рыночные акции, а не стратегические активы. Однако их динамика будет зависеть от показателей российской экономики, внешнего фона, а также склонности НПФ к риску»,— отмечает эксперт.