Прогноз курса доллара на май: обрушит ли бюджетное правило рубль

В апреле доллар плавно снижался и дошел до уровней, которых не было более 3 лет. Что будет происходить на валютном рынке в мае, когда Минфин вернется к операциям в рамках бюджетного правила, — в обзоре «РБК Инвестиций».

С начала апреля курс рубля рос по отношению к мировым валютам. Тренд на укрепление национальной валюты достиг своей кульминации, когда Банк России установил официальный курс на 22 апреля на уровне ₽74,5897. В прошлый раз курс доллара был ниже ₽75 более трех лет назад — в начале марта 2023 года.

Рубль укреплялся на фоне притока экспортной выручки, полученной после резкого роста цен на энергоносители из-за конфликта на Ближнем Востоке, считает старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк. Более того, в апреле Минфин не проводил операции на валютном рынке в рамках бюджетного правила, что также сыграло в пользу рубля, подчеркивает эксперт. Глава аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева напомнила о локальном дефиците юаневой ликвидности, который случился в марте. В апреле, по ее оценкам, в Россию начали поступать значительно более высокие объемы валюты за счет усиления конфликта на Ближнем Востоке.

Однако 23 апреля ведомство сообщило, что вернется к продажам валюты по бюджетному правилу уже в мае, а не в июле, как было заявлено ранее. Рынок отреагировал эмоционально — биржевой курс юаня прибавил более 1%, а «аналог доллара» на Мосбирже (USDRUB_TOM) вырос на 0,9%.

На выходные 25-26 апреля ЦБ установил официальный курс доллара на уровне ₽75,5273, курс евро — ₽88,2826, курс юаня — ₽11,0270.

«РБК Инвестиции » опросили экспертов и узнали, как возращение Минфина на валютный рынок, а также ситуация на Ближнем Востоке повлияют на курс рубля в мае.

Какие факторы повлияют на курс рубля в мае

1. Баланс экспорта и импорта в условиях санкционных ограничений
Начальник отдела анализа банков и денежного рынка инвестиционной компании «Велес Капитал» Юрий Кравченко полагает, что положительный эффект для российского экспорта в виде роста цен на энергоносители из-за геополитической напряженности пока компенсирует все негативные факторы, связанные с санкциями и ограничениями.

При этом в мае динамика импорта останется сдержанной и не будет способствовать ослаблению рубля, продолжает Наталья Ващелюк. В результате баланс экспорта и импорта, вероятно, вырастет и будет поддерживать укрепление рубля.

Аналитик фондового рынка УК «Альфа-Капитал» Алина Попцова также считает, что импорт в мае будет демонстрировать слабую динамику из-за охлаждения потребительского спроса, поэтому определяющим станет экспорт, стоимость которого повысится за счет роста цен на сырье и апрельского ослабления рубля. «Увеличение экспортных поступлений сыграет в пользу устойчивости рубля», — резюмировала она.

2. Продажи валютной выручки экспортерами
Указ президента № 771, подписанный в октябре 2023 года, изначально вводился для стабилизации курса доллара (достигавшего ₽100) и повышения прозрачности валютного рынка. Первоначальная версия требовала от компаний зачислять на счета в России не менее 80% валютной выручки, а продавать — 90% от этой суммы, но в течение 2024 года требования смягчили, снизив порог обязательного зачисления до 40%.

В мае 2025 года действие указа продлили до 30 апреля 2026 года, однако уже в августе нормативы обязательной продажи валютной выручки были обнулены из-за укрепления рубля и стабилизации ситуации с ликвидностью.

Крупнейшие экспортеры в марте сократили продажу валюты в 1,4 раза — с $3,5 млрд в феврале до $2,4 млрд в марте, следует из приложения к «Обзору рисков финансовых рынков» Банка России. Однако главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев считает, что в мае объемы продаж валютной выручки экспортерами будут высокими на фоне возросших нефтяных цен. Этот фактор, по мнению эксперта, продолжит обеспечивать крепкий курс рубля.

Наталья Ващелюк также отмечает, что в мае экспортеры продолжат получать выручку, соответствующую более высоким ценам на энергоносители. «Продажи валюты экспортерами могут вырасти для уплаты налогов, что может способствовать укреплению рубля», — допускает она.

Наталия Пырьева соглашается с тем, что будущие экспортные притоки валюты в страну окажут поддержку рублю за счет более высоких текущих цен на сырьевые товары из-за геополитических рисков вокруг Ирана.

3. Бюджетное правило
В начале марта Минфин приостановил исполнение операций с иностранной валютой и золотом на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила до 1 июля 2026 года. Это было связно с тем, что ведомство рассматривало изменение цены отсечения (сейчас она $59 за баррель Urals).

Сначала министр финансов Антон Силуанов в середине апреля сообщил, что правительство рассмотрит вопрос возвращения к операциям на валютном рынке раньше июля, а 23 апреля ведомство официально сообщило о возобновлении сделок с валютой по бюджетному правилу с мая. При этом объем операций за март и апрель, которые не были проведены, пока правило стояло на паузе, будет учтен при определении размера операций в мае.

Аналитик финансовой группы «Финам» Александр Потавин отмечает, что компенсирующий механизм бюджетного правила был временно выключен, и курс рубля стал больше реагировать на потоки валюты, приходящие на внутренний рынок. Однако после того, как механизм вновь заработает, Минфин из продавца валюты станет ее покупателем (т.к. цены на нефть выше цены отсечения) – это компенсирует излишнее предложение валюты на рынке, считает эксперт.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина в ходе пресс-конференции по итогам заседания по ключевой ставке 24 апреля отметила, что возобновление операций по бюджетному правилу окажет «стабилизирующее воздействие на валютный рынок».

Васильев из Совкомбанка ожидает, что покупки валюты Минфином скорее ограничат укрепление рубля, чем приведут к развороту тенденции в сторону ослабления. По прогнозу эксперта, объем покупок валюты по бюджетному правилу может составить ₽420 млрд за месяц (около $5,5 млрд).

Ранее опрошенные РБК эксперты приводили свои оценки объема покупок в мае, в котором будут учтены апрельские цены на нефть:

• Родион Латыпов, главный экономист ВТБ: ₽300–400 млрд за весь месяц. Объем рассчитан исходя из фактической налоговой цены на нефть около $99 за баррель за первые 17 дней апреля и прогноза ее сохранения на этом же уровне до конца месяца;
• Станислав Мурашов, главный экономист Райффайзенбанка: приблизительно ₽420 млрд. Цена для налогообложения на баррель Urals — $92,2 и курс доллара — ₽76,5;
• Андрей Мелащенко, главный экономист «Ренессанс Капитала»: ₽300 млрд, при нефти Urals вблизи текущих $100 за баррель;
• Александр Исаков, старший управляющий директор, руководитель центра макроэкономических исследований Сбербанка: майский объем операций оценил в $4,8 млрд (около ₽360 млрд).

Ващелюк из УК «Первая» отмечает, что решение Минфина по возвращению на валютный рынок в мае было ожидаемым и представляется логичным в условиях высоких цен на нефть, а также активного поступления возросшей мартовской экспортной выручки. «Возобновление регулярных операций в рамках бюджетного правила, вероятно, позволит сдержать укрепление рубля в конце апреля — мае и снизит волатильность на рынке», — прогнозирует она.

На фоне возврата Минфина к валютным операциям в мае Кравченко из «Велес Капитала» ожидает постепенного возвращения доллара до уровня ₽77 и выше.

4. Ставка ЦБ
Опрошенные «РБК Инвестициями» эксперты сошлись во мнении, что снижение ставки на 50 б.п., до 14,5% на заседании ЦБ 24 апреля не окажет значительного влияния на валютный курс. По их мнению, ключевая ставка в реальном выражении (за вычетом инфляции) по-прежнему остается высокой.

«Формально снижение ключевой ставки в прошлые месяцы оказывает влияние на рубль в сторону его ослабления. Однако, по нашим оценкам, фактический вклад снижения ставки пока совсем незначительный и в существенной мере компенсируется сохранением в целом относительно высокого уровня ключевой ставки», — считает Юрий Кравченко.

В УК «Первая» в базовом сценарии ожидают снижения ключевой ставки до 12% к концу года. Наталья Ващелюк отмечает, что постепенное снижение ключевой ставки в сочетании со снижением цен на нефть должно поддержать ослабление курса рубля во второй половине 2026 года.

5. Цены на нефть
Мы видим высокую вероятность того, что в мае перебои с поставками нефти на фоне продолжения конфликта на Ближнем Востоке сохранятся. В результате цены на нефть в мае будут высокими, что продолжит оказывать поддержку рублю.

«В свои прогнозы на май мы закладываем среднюю цену на нефть Urals на уровне $100 за баррель», — привел прогноз Васильев.

Потавин из «Финама» также считает, что чем дольше будет затягиваться конфликт США и Ирана, тем более высокими могут остаться цены на нефть, что будет фактор роста притока в страну валюты. «Если она не в полной мере будет компенсироваться покупками валюты от регулятора, то можно ждать сильной динамики курса рубля», — добавил Потавин.

Что будет с курсом доллара в мае 2026 года: прогнозы экспертов

• Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая»: «В мае Минфин и Банк России, вероятнее всего, начнут покупать валюту в рамках бюджетного правила и курс доллара может закрепиться в диапазоне ₽75-80 (скорее всего, ближе к его верхней границе)».
• Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global: «При сохранении неопределенности вокруг Ормузского пролива без новой резкой эскалации нефть удержится в диапазоне $95–110. В этом случае в мае пара USD/RUB в соответствии с нашим базовым прогнозом вернется в диапазон ₽76–80. Если ограничения судоходства усилятся и нефть поднимется до $110–140, рубль сначала получит поддержку от повышения экспортной выручки. Однако за счет операций Минфина влияние этого фактора будет ограниченным. В этом случае пара USD/RUB снизится к ₽74–78. Если же напряженность начнет быстро спадать, а нефть откатится ниже $95, эффект бюджетного правила выйдет на первый план и пара поднимется в зону ₽79–83».
• Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка: «Мы полагаем, что в мае рубль останется крепким и продолжит торговаться в устоявшихся диапазонах ₽73-78 за доллар, ₽10,7-11,4 за юань, ₽86-92 за евро».
• Александр Потавин, аналитик финансовой группы «Финам»: «Доллар будет торговаться в диапазоне ₽74,5-79,0, евро ₽88,0-91,5, юань ₽10,9-11,4. В конце года мы ждем, что курс доллара поднимется до ₽85, курс евро будет в районе ₽100, курс юаня мы ждем на ₽12,3».
• Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка инвесткомпании «Велес Капитал»: «В мае ожидаем курс на уровне ₽76-77 за доллар».
• Алина Попцова, аналитик фондового рынка УК «Альфа-Капитал»: «Полагаем, что курс USD/RUB может колебаться в пределах ₽77-82».

Источник: РБК Инвестиции