Рубль: в минусе из-за нефти; доллар и акции под давлением в связи с решением ФРС

Рубль: в минусе из-за нефти; доллар и акции под давлением в связи с решением ФРС. Главным фактором вчерашних торгов на российском валютном рынке стало снижение цен на нефть. Рубль подешевел относительно доллара на 1,3%, до 68,34, отстав от валют других развивающихся рынков. При этом поведение рубля выглядело несколько нелогично: он полностью игнорировал все позитивные факторы, включая укрепление валют развивающихся стран (торговавшихся в положительной зоне основную часть дня), снижение индекса DXY и ралли на рынке ОФЗ. По сути, единственным источником давления было снижение цен на нефть, которое, правда, оказалось весьма значительным: за день сорт Brent потерял 5,1%. Объем торгов в USDRUB_TOM составил внушительные 3,7 млрд долл., что, вероятно, следует отнести на счет приближающегося налогового периода. Мы полагаем, что в ближайшие пару сессий фактор налогов окажет поддержку российской валюте, позволив ей хотя бы частично восстановить позиции.

Между тем глобальные рынки вчера продолжали отыгрывать решение ФРС. Многие инвесторы, судя по всему, были разочарованы недостаточным смягчением риторики американского регулятора, и в результате большинство рынков акций завершили сессию в отрицательной зоне. Индекс MSCI EM снизился на 0,8%, DAX – на 1,4%, S&P500 – на 1,6%. Как уже было сказано выше, индекс DXY также закрылся в минусе, потеряв за день 0,8%. Банк Швеции в четверг неожиданно повысил ключевую процентную ставку, что подтолкнуло вверх курс шведской кроны, а вместе с ней и евро. Ослабление доллара было положительно воспринято участниками валютных рынков развивающихся стран. В итоге китайский юань укрепился на 0,1%, индонезийская рупия – на 1,0%, бразильский реал – на 1,3%, мексиканское песо – на 1,1%; южноафриканский ранд закрылся примерно на уровнях среды. Между тем котировки нефти Brent продолжили падать, по итогам сессии опустившись ниже 55-долларовой отметки (-5,1%). Правда, сегодня нефтяной рынок открылся ростом на ожиданиях, что участники соглашения ОПЕК+ увеличат соблюдение оговоренных квот. Доходности американских гособлигаций выросли на 3–4 бп по всей длине кривой, после того как стало известно, что президент Трамп вряд ли утвердит выделение средств, необходимых для предотвращения частичной приостановки работы органов государственной власти. Сегодня внимание участников рынков будет сосредоточено на выходящей в США экономической статистике, включая базовый индекс личных потребительских расходов (PCE Core) и статистику заказов на товары длительного пользования за ноябрь, а также обновленную оценку ВВП за 3к18. Азиатские индексы сегодня утром снижаются, что говорит о по-прежнему неустойчивых настроениях на рынках.

Денежный рынок: сохраняются прежние тенденции. В банковской системе в настоящий момент нет избыточной ликвидности, поэтому однодневные ставки держатся приблизительно на уровне ключевой. Расчеты по аукционам Банка России абсорбировали из системы ликвидность в размере 146 млрд руб., в результате чего объем средств на корсчетах вернулся к 2,42 трлн руб. Бюджетные расходы поддерживают уровень ликвидности, но поступления пока нейтрализуются оттоком наличных денег, который увеличился в связи с сезонными факторами. Как мы полагаем, в последнюю неделю года приток бюджетных средств ускорится и в итоге компенсирует эффект увеличения объема наличных денег, в результате чего ставки несколько снизятся. Отдельно следует отметить, что спрос на предлагаемое Казначейством фондирование вчера усилился: банки увеличили заимствования с использованием операций однодневного репо до 103 млрд руб. (+99 млрд руб.). Ставка RUONIA сложилась на уровне 7,68% второй день подряд, а ставки однодневного репо продолжили повышаться и составили в среднем около 7,3%. Ставка однодневного валютного завершила день достаточно волатильно: сначала она достигла уровня предложения Банка России (банки заняли у регулятора 97 млрд руб.), а затем упала до 5,45%. Средневзвешенное значение составило 7,88% (+27 бп), хотя в течение дня ставка по большей части колебалась около отметки 7,65%. На фоне снижения активности, вызванной очередным периодом пролонгации фьючерсов, ставки NFD в ближнем сегменте кривой продолжили расти: на 3-месячном отрезке ставка поднялась до 7,35% (+44 бп), месячная и 6-месячные ставки подросли на 15–22 бп. Изменения на других кривых вчера были менее значительными: ставки кросс-валютного свопа сместились выше на 3–5 бп, ставки процентных свопов в целом остались на прежних уровнях. 

ОФЗ: в связи с улучшением геополитического фона спрос на подешевевшие бумаги вырос, но оборот торгов снизился. Для рынка ОФЗ четверг оказался самым успешным днем на этой неделе благодаря улучшению геополитического фона. Среди ОФЗ с фиксированным купоном лучший результат вчера продемонстрировали длинные облигации, опустившиеся в доходности на 8–10 бп. Доходности среднесрочных и коротких бумаг снизились менее значительно – на 3–6 бп и 1–4 бп соответственно. Среди флоутеров и линкеров лидировал ОФЗ-29011 с плавающим купоном, укрепившийся в цене на 0,1 пп. Общую картину немного подпортил лишь низкий оборот торгов на МосБирже: всего 11,5 млрд руб. против 13,4 млрд руб. в день в среднем за последний месяц. Между тем, несмотря на позитивные геополитические новости, по сравнению с рынками локального долга других развивающихся стран динамика ОФЗ не выглядела выдающейся. В частности, 10-летние облигации Турции опустились в доходности сразу на 80 бп, Бразилии – на 14 бп, а доходности облигаций Мексики и ЮАР снизились на 5 бп и 7 бп соответственно. На наш взгляд, это отражает превалирующее среди инвесторов мнение о том, что конъюнктура рынка ОФЗ пока остается неблагоприятной. Мы разделяем данную точку зрения, ожидая, что в ближайшие несколько недель кривая может уплощиться, а доходности – вырасти. В краткосрочной перспективе торговая активность, как мы полагаем, снизится по мере приближения рождественских каникул.