В «Эксперт РА» увидели риски увеличения количества дефолтов в 2026 году

В рейтинговом агентстве «Эксперт РА» видят риски увеличения количества дефолтов по облигациям в 2026 году, поскольку значительная часть займов были привлечены эмитентами до начала цикла снижения ключевой ставки.

Риски увеличения количества дефолтов в 2026 году сохраняются: несмотря на снижение ключевой ставки Банка России, начавшееся в июле 2025 года, оно не приводит к линейному снижению стоимости обслуживания долга компаний, так как значительная часть займов были привлечены ранее по высоким ставкам. Такое мнение выразило рейтинговое агентство «Эксперт РА» в своем обзоре «Сценарий развития долгового рынка в 2026 году: между охлаждением экономики и рекордами», с которым ознакомились «РБК Инвестиции ».

«Падение прибыльности предприятий в 2025-м при сохранении высокой стоимости обслуживания займов и повышенных основаниях для снижения прибыльности предприятий на фоне ухудшения экономических условий сохраняет риски увеличения количества дефолтов в текущем году», — говорится в обзоре.

По оценкам «Эксперт РА», по итогам 2025 года с учетом ЦФА первичный технический дефолт / дефолт допустили 35 компаний, что в три раза превышает показатель 2024-го.

Также в первом квартале 2026 года статистику первичных технических дефолтов / дефолтов с учетом ЦФА пополнили десять эмитентов , из них четыре допустили дефолт.

Рост количества первичных технических дефолтов (Фото: «Эксперт РА»)

Природа дефолтов изменилась

Дополнительно в обзоре отмечается, что изменилась природа дефолтов. Если в 2024 году большинство случаев было связано с корпоративными рисками и регуляторным воздействием, то в 2025 году и первом квартале 2026 года ключевым фактором стала реализация финансовых рисков, в том числе обусловленных длительным сохранением жесткой денежно-кредитной политики ЦБ.

Существенная часть компаний не смогли исполнить обязательства из-за задержек платежей со стороны контрагентов, а также из-за ограниченного доступа к заемному финансированию вследствие низкой кредитоспособности.

Согласно данным матрицы дефолтов, которую рассчитывают в «Эксперт РА», рост количества дефолтов сосредоточен именно там, где он и ожидался: среди эмитентов с рейтингом BB и ниже частота дефолта на трехлетнем горизонте превышает 10–20%, тогда как для категорий AAA—AА- — меньше 1%.

Теоретические средние уровни дефолтов по уровням рейтинга по национальной шкале для различных временных горизонтов (Фото: «Эксперт РА»)

Масштабы невелики

В агентстве также подчеркнули, что в масштабах всего рынка объем облигаций компаний, допустивших дефолт, находится на невысоком уровне.

По расчетам «Эксперт РА», доля облигаций эмитентов, допустивших дефолт в 2025 году, не превышает 0,5% от общего объема облигационного рынка. У всех эмитентов, которые в итоге ушли в дефолт, рейтинг был BBB и ниже или вовсе отсутствовал. Это подтверждает уязвимость компаний из рискованных рейтинговых категорий к меняющимся макроэкономическим условиям.

По оценке Банка России, в 2025 году доля дефолтных компаний от общего числа эмитентов корпоративных облигаций достигла 5,4%, что близко к уровням 2018–2020 годов.

«Дефолты 2024–2025 годов уже привели к ужесточению подходов к оценке кредитных рисков. Все компании, допустившие дефолты по выплатам, оказались в ситуации повышенных процентных ставок. Основная доля таких эмитентов — компании небольшого размера, которые более чувствительны к внешним негативным факторам. Особенно уязвимыми оказались те, кто привлекал или привлекает облигационное финансирование под инвестиционные программы или проекты, еще не генерирующие денежного потока», — прокомментировал директор департамента долгового капитала ИБ «Синара» Рустем Кафиатуллин.

Источник: РБК Инвестиции