Рубль: небольшое укрепление в преддверии заседания ЦБ

Рубль: небольшое укрепление в преддверии заседания ЦБ. Оптимизм, вызванный снижением напряженности в американо-китайских торговых отношениях, вчера в значительной степени сошел на нет, что сопровождалось некоторым ослаблением аппетита к риску на глобальных рынках. К тому же в ходе состоявшейся вчера пресс-конференции глава ЕЦБ Марио Драги выразил обеспокоенность по поводу перспектив европейской экономики. Хотя европейский регулятор подтвердил свое намерение завершить программу покупки активов в этом месяце, он одновременно признал, что экономическая статистика в последнее время была слабее ожиданий, а баланс рисков все больше смещается в негативную сторону. В связи с этим ЕЦБ понизил прогнозы экономического роста и инфляции в еврозоне (на 2018–2020 и 2019–2020 соответственно). Кроме того, ЕЦБ пообещал не поднимать процентные ставки как минимум до конца лета 2019 г. и продолжить реинвестировать средства от погашающихся облигаций на его балансе и после начала цикла повышения ставок. Рынки акций вчера показали разнонаправленную динамику: индекс MSCI EM прибавил 0,7%, в то время как S&P 500 и DAX закрылись практически без изменений. Индекс доллара DXY также закрылся на уровнях среды, в то время как евро ослаб на 0,1%. В валютах развивающихся рынков единого направления не было: валюты Латинской Америки подешевели на 0,5–1,1%, валюты стран Азии в основном закрылись ростом на 0,1–0,7%. 

Российский рубль вчера оказался в числе лучших. Благодаря поддержке со стороны нефти (сорт Brent подорожал на 2,2%, до 62 долл./барр.) рубль укрепился к доллару на 0,3%, завершив сессию на отметке 66,23. Сегодня главным событием для рубля, как и для рынка ОФЗ (см. ниже), будет заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого регулятор, как ожидается, помимо решения по ключевой ставке, объявит о планах в отношении возобновления покупок валюты на открытом рынке. В случае реализации нашего базового сценария реакция со стороны рубля, скорее всего, будет ограниченной.

Денежный рынок: однодневные ставки остаются под давлением, в центре внимания решение Банка России. На начало вчерашнего дня кредитные организации располагали средствами на корсчетах в объеме 2,86 трлн руб., но это не уменьшило их спрос на однодневную ликвидность. Банки по-прежнему привлекают значительные объемы фондирования через проводимые Казначейством однодневные операции репо, при этом, исходя из последней статистики, они также увеличили заимствования за счет кредитов постоянного действия Банка России. Казначейство вчера не объявляло о проведении операций с валютными свопами, вследствие чего средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа поднялась до 7,44% (+6 бп). Ставка RUONIA в среду составила 7,40%, несмотря на приток средств в размере 503 млрд руб. от Банка России после погашения декабрьских КОБР. На наш взгляд, это указывает на то, что банки все еще не считают комфортным имеющийся у них уровень ликвидности. Средний накопленный объем средств на корсчетах в настоящий момент составляет 2,52 трлн руб., но банки должны учитывать обусловленный сезонностью фактор оттока наличности, который постепенно набирает силу – с начала месяца из системы было уже изъято 155 млрд руб. В целом изменение цен вчера было весьма ограниченным: рынок занял выжидательную позицию в преддверии сегодняшнего заседания Банка России по денежно-кредитной политике (результаты в 13:30 мск). Ставки NDF поднялись на 5–10 бп, ставки процентных и кросс-валютных свопов закрылись в диапазоне ±2 бп. Мнения аналитиков, опрошенных агентством Bloomberg, разделились почти поровну между вероятностями того, что ключевая ставка останется без изменений и будет повышена на 25 бп, при этом наши экономисты склоняются к первому варианту. По итогам заседания будет проведена пресс-конференция, главной интригой которого будет бюджетное правило и механизм его исполнения в следующем году.

ОФЗ: очередная тихая сессия. Торговая активность на рынке ОФЗ вчера осталась довольно низкой (оборот торгов на МосБирже составил всего 11,1 млрд руб.), поскольку инвесторы воздерживались от активных действий в ожидании сегодняшнего решения Банка России по ключевой ставке. По итогам торгов длинные выпуски ОФЗ с фиксированным купоном повысились в доходности на 1 бп. Остальные ОФЗ-ПД закрылись практически без изменений, так же как флоутеры и линкеры. Тем временем рынки локального долга других развивающихся стран торговались преимущественно в положительной зоне. Лучший результат показали долгосрочные облигации Бразилии, опустившиеся в доходности на 20 бп. Суверенные облигации ЮАР и Индонезии закрылись на прежних позициях.

На российском рынке внимание инвесторов сегодня сосредоточено на заседании совета директоров Банка России по денежно-кредитной политике. Как ожидается, помимо решения по ключевой ставке, которое будет объявлено в 13:30 по московскому времени (в 15:00 состоится пресс-конференция), регулятор прокомментирует планы по возобновлению покупок валюты на открытом рынке. Если, как мы ожидаем, ключевая ставка будет оставлена на прежнем уровне, а возобновление покупок валюты будет установлено на январь 2019 г., то реакция рынка ОФЗ на такое решение, скорее всего, окажется довольно сдержанной. В случае повышения ставок, на наш взгляд, можно ожидать уплощения кривой и роста доходностей ОФЗ.