ОФЗ пошли против мирового рынка

Ставки по долгосрочным российским гособлигациям обновили максимумы с середины апреля, приблизившись к 7,3% годовых. Рост происходит из-за усилившихся инфляционных опасений и ожиданий агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ. В таких условиях международные инвесторы резко сократили покупки российского долга, отдавая предпочтения среднесрочным бумагам, ставки по которым стали более привлекательны.

По данным Reuters, 7 июня доходность десятилетних облигаций федерального займа (ОФЗ) обновила двухмесячный максимум, превысив 7,27% годовых, что на 4 базисных пункта (б. п.) выше значений пятницы. Уверенный рост доходности продолжается вторую неделю подряд, и за это время она увеличилась на 12 б. п. По оценкам начальника аналитического управления банка «Зенит» Владимира Евстифеева, в сегменте до пяти лет ставки выросли еще сильнее — на 20–30 б. п.

Облигации внутреннего российского долга в последние недели выглядят явным аутсайдером среди рынков развивающихся и развитых стран. Доходность десятилетних US Treasuries (UST) достигала в понедельник отметки 1,55% годовых, снизившись за две недели почти на 6 б. п. Доходность суверенных бумаг развивающихся стран снизилась еще сильнее. По данным Владимира Евстифеева, доходность локального долга Бразилии снизилась за две недели на 44 б. п., Мексики — на 19 б. п., ЮАР — на 21 б. п. Бычьей игре на рынках способствовали пятничные данные по занятости в США, которые оказались хуже ожиданий аналитиков, что снизило опасения скорого ужесточения денежно-кредитной политики ФРС.

Аномальное изменение ставок на российском рынке связано с ожиданиями ужесточения монетарной политики Центробанка на фоне роста инфляции. На прошлой неделе первый зампред Банка России Ксения Юдаева в кулуарах Петербургского международного экономического форума заявила о том, что на заседании 11 июня регулятор рассмотрит вопрос повышения ключевой ставки на 25 или 50 б. п. «Инфляционные риски усиливаются, и очевидно, что проинфляционные факторы носят более долгосрочный характер, чем ранее предполагалось»,— отмечает инвестиционный стратег «Арикапитала» Сергей Суверов. По данным Росстата, инфляция в мае в годовом выражении выросла до 6,02% с 5,53% месяцем ранее.

В таких условиях падает спрос на рублевые бумаги со стороны международных инвесторов. По оценкам аналитиков ING, основанным на данных Национального расчетного депозитария, за минувшую неделю иностранные инвесторы увеличили вложения на рынке ОФЗ на $160 млн (около 12 млрд руб. при среднем курсе 73,2 руб./$). Это более чем в 2,5 раза ниже результата предшествующей недели — $400 млн (почти 30 млрд руб. при среднем курсе 73,5 руб./$). По словам главного экономиста банка ING Дмитрия Долгина, основные покупки шли в наиболее популярных девятилетних бумагах с фиксированной доходностью, а также в среднесрочных трех-четырехлетних ОФЗ.

Дальнейшая ситуация на рынке будет зависеть от итогов заседания ЦБ в эту пятницу. По мнению Владимира Евстифеева, в случае решения повысить ставку на 25 б. п., до 5,25%, реакция рынка будет нейтральной, тогда как более агрессивное повышение ставки вызовет симметричную реакцию рынка ОФЗ. «Учитывая ускорение инфляции в мае, рост потребительской активности домохозяйств на фоне роста кредитования и всплеска цен производителей, высока вероятность повышения ключевой ставки на 50 б. п.»,— отмечает Дмитрий Долгин.

Важное значение для международных инвесторов будут иметь итоги предстоящей встречи президентов РФ и США. Ожидания саммита несколько снизили санкционные риски, полагает Сергей Суверов, «но мировоззренческий кризис в отношениях двух стран налицо и мало кто ждет реальной нормализации отношений и полного элиминирования санкционной повестки».